以太坊上一轮完整的大牛市是2021年，这轮牛市也是以太坊历史上价格与生态双双达到巅峰的超级周期，其主升浪集中在2020年末至2021年11月，最终在2021年11月10日触及历史最高价4891.70美元。
2021年以太坊牛市的启动可以追溯到2020年的“DeFi夏季”，当时Compound等项目引爆流动性挖矿，以太坊链上活跃度急剧攀升，Gas费从日均44.7万美元暴涨至4955万美元，涨幅超100倍。进入2021年，ETH价格从年初730美元起步，在DeFi生态持续扩张与NFT热潮双重驱动下快速上行，DeFi总锁仓量（TVL）从年初150亿美元飙升至年底超1800亿美元，OpenSea等NFT平台交易额爆发式增长，AxieInfinity等GameFi项目带动海量新用户入场，ETH成为链上交互、资产交易与Gas支付的核心硬通货，需求被持续推高。
2021年8月的伦敦硬分叉升级成为牛市关键催化剂，EIP-1559协议正式实施，引入交易费销毁机制，改变以太坊原有通胀模型。升级后首周销毁超8万枚ETH，截至年底累计销毁超120万枚，市场形成强烈通缩预期。同时，Arbitrum、Optimism等Layer2网络相继落地，缓解主网拥堵问题，进一步增强生态长期发展信心。5月ETH首次突破4000美元，11月在机构资金入场、欧洲投资银行借以太坊发行数字债券、多只以太坊ETF获批等多重利好推动下，成功站上4891美元历史高位。
这轮牛市并非单纯价格上涨，而是以太坊生态全面爆发的体现。2021年以太坊链上结算额达11.6万亿美元，超过Visa全年规模，DAO管理资金超160亿美元，NFT领域为创作者创收超35亿美元。但牛市拐点在2021年12月出现，美联储释放明确加息与Taper信号，全球流动性收紧，加密市场风险偏好快速降温，ETH单月暴跌42%，交易所ETH净流入达127万枚，资金大规模撤离，叠加Terra、FTX等后续风险事件发酵，以太坊正式进入漫长熊市调整，2022年最低跌至880美元左右。
对比2017年ICO驱动的首轮牛市，2021年牛市更具生态支撑，从概念炒作转向实际应用落地，DeFi、NFT、GameFi等多元生态共同构建以太坊价值底座。截至2026年，2021年仍是以太坊最近一轮完整且具备历史标志性的大牛市，后续2024-2025年的行情虽有反弹，但未形成全面牛市格局，也未突破2021年的历史高点高度。
