以太坊去年整体呈现冲高回落、震荡走弱的格局，上半年依托机构预期与二层生态热度走出一轮上涨行情，创下年内价格高点，下半年多重利好兑现乏力，资金持续分流，行情持续承压，整体表现显著弱于比特币，形成基本面热度与价格走势相互背离的特征。
年初阶段市场情绪相对乐观，受益于二层网络生态持续扩张，大量用户和交易活动逐步迁移至各类Rollup网络，RWA现实资产代币化、再质押赛道热度升温，叠加市场持续博弈相关金融产品政策落地预期，吸引不少中长期资金逢低布局，推动以太坊价格稳步上行。随着市场情绪持续发酵，价格在年中触及全年峰值，这段周期也是全年交易活跃度最高的阶段，合约市场多空博弈加剧，盘面波动幅度明显放大，不少投资者寄希望于技术升级进一步带动代币通缩效应，进一步推升市场多头预期。
冲高之后行情迎来转折，诸多压制因素陆续显现。坎昆升级带来的二层网络低成本优势，在带动生态繁荣的同时，持续分流以太坊主网交易，主网Gas收入大幅下滑，代币销毁规模缩减，市场热议的通缩叙事遭到挑战。与此同时，其他公链赛道快速崛起，大量散户资金流向竞品生态，以太坊相对收益吸引力下降。机构资金态度也趋于谨慎，相关金融产品资金流入规模不及市场预期，多头力量逐步衰竭，价格开启持续震荡下行通道，中途虽出现数次短线反弹，但反弹持续性较差，难以扭转下行趋势。
纵观全年走势不难发现，技术发展进度无法直接等同于价格上涨，成为以太坊去年行情最核心的特征。网络质押总量持续维持高位，去中心化基础设施不断完善，二层生态交易量稳步增长，底层生态依旧保持行业领先地位，但利好消息提前被市场消化，形成典型的“买预期，卖事实”行情。除此之外，全球宏观流动性变化、海外监管政策不确定性，持续干扰加密市场整体风险偏好，放大了以太坊的价格波动，每当宏观消息出现变动，都会引发大规模合约清算，加剧短期涨跌幅度。普通投资者参考往年行情时，需要区分短期炒作叙事与长期底层价值，不能单纯依靠生态热度判断后续价格走向。
