市面上绝大多数主流稳定币，都由专门的商业发行公司负责发行铸造，并非由区块链项目方、交易所或者普通用户直接发行，交易所只是流通渠道，并不掌握铸币权限。很多币圈新手容易混淆发行方和交易平台，以为交易所能够凭空生成稳定币，实际交易所只能向官方发行机构批量申购稳定币，再转售给普通用户，个人没有权限直接向发行方铸币赎回，只能通过中介渠道完成兑换。目前市场占有率最高的USDT由Tether公司发行，USDC来自Circle，FDUSD由FirstDigital推出，这些主体才是稳定币真正的铸造源头。
中心化法币抵押稳定币是市场主流，完整流程分为链下储备托管和链上代币铸造两个部分。发行机构收到机构客户划转的等值美元之后，不会直接动用这笔资金，而是将资金存入隔离托管账户，配置现金、短期国债等资产作为储备，确认储备到位以后，才调用部署在以太坊、波场等公链上的智能合约，批量铸造对应数量的稳定币代币。当机构发起赎回，发行方销毁链上对应数量代币，再从托管账户打回法币，实现代币销毁。整套铸币、销毁权限牢牢掌握在发行方手里，普通用户只能参与二级市场交易，无法触发合约的铸造功能。不同公链上面同一种稳定币，都是同一家发行商部署的多套合约，并非多家机构各自发行。
不同稳定币发行主体的注册地、监管环境差异很大，也直接决定储备披露规则。USDT发行主体Tether注册于英属维尔京群岛，业务运营重心放在香港，仅对完成KYC审核的机构开放直接铸币赎回，对外提供季度储备鉴证报告。USDC发行企业Circle总部坐落美国波士顿，拿到美国多州金融服务牌照，已经完成美股上市，储备交由大型托管银行管理，每个月对外发布储备核验报告，机构合规属性更强。Paxos作为持牌信托公司，发行USDP，曾经联合币安推出BUSD，BUSD后来受监管政策影响已经停止新增铸造，存量逐步退出市场。还有PayPal推出PYUSD，由PayPal旗下合规主体发行，更加偏向零售支付场景。
除中心化抵押稳定币之外，市场还存在去中心化链上抵押稳定币，发行逻辑完全不一样。以DAI为例，它没有中心化商业发行公司，由MakerDAO去中心化协议运行，用户把ETH等加密资产超额抵押进智能合约，协议自动生成DAI稳定币，整个过程没有第三方企业经手资金，抵押资产全部留在链上智能合约内，依靠清算机制维持币值稳定。算法稳定币曾经短暂火爆，但多数项目已经失败退出，现存市场占比极低，并非币圈主流选择。很多散户在选择稳定币的时候，很少区分发行模式，不同发行机制对应的兑付风险、监管风险存在明显差距。
最近几年全球多地正在落地稳定币监管制度，未来稳定币发行不再是企业自由行为。香港已经落地稳定币监管条例，要求发行机构取得官方牌照，对储备隔离、信息披露、赎回机制作出硬性规定，只有持牌企业才有资格发行合规稳定币。美国也在推进稳定币相关法案，对发行人资质、储备资产质量设立门槛。监管落地之后，没有牌照的机构将无法合法发行稳定币，市场格局也会随之改变。对于币圈参与者来说，看懂稳定币出自哪家发行主体，看懂储备模式，是基础的风险识别手段，不要把流通平台等同于发行机构。
