FRAX是以太坊公链上FraxFinance项目发行的去中心化混合机制美元稳定币，配套治理代币为FXS，项目2020年12月正式上线，也是DeFi领域首个落地部分抵押+算法调节双逻辑的标杆稳定币种，经过三轮版本迭代后当前完成全额实物资产抵押升级，是去中心化稳定币赛道仅次于DAI的主流品种之一。
FRAX初代V1版本采用动态抵押率混合模型，核心规则是根据FRAX二级市场价格实时调整抵押比例，当币价高于1美元时协议下调抵押率，铸造FRAX需要销毁对应价值的FXS；币价低于1美元则提升抵押率、增发FXS用于回购托底，早期抵押资产以USDC等合规中心化稳定币为主，剩余缺口依靠FXS算法补足，抵押率区间会随市场供需在0至100%之间浮动。进入V2阶段后项目上线AMO算法做市智能合约，相当于协议内置去中心化央行，可自主调配抵押资产在Curve、Uniswap等DEX做市、参与链上借贷赚取收益，所得利润归集至协议金库，成为稳定FRAX锚价与反哺生态的核心现金流来源，当时Curve平台FRAX三池长期稳居稳定币流动性头部，沉淀锁仓资金体量常年保持数十亿美元级别。2023年通过社区治理提案落地V3升级，FRAX正式转向100%足额抵押模式，逐步引入黑石BUIDL货币基金、美国短期国债等RWA现实世界资产作为底层抵押物，彻底告别纯算法兜底模式，大幅降低锚定脱钩风险。
很多新手容易混淆FRAX稳定币与FXS治理代币，二者构成Frax双代币经济体系，FXS总量固定1亿枚永不增发，代币分配规则清晰，60%份额划归社区用于流动性挖矿与生态激励，每年12月20日区块产出减半，早期单日挖矿释放25000枚，历经多轮减半后当前日释放量仅3125枚；剩余35%分配给创始团队、早期私募与项目顾问，最后5%留存为生态发展金库。用户可将FXS锁仓最长4年兑换veFXS锁仓凭证，持有veFXS既能参与全生态治理投票，决定抵押品类、手续费调整、新项目准入等关键提案，还能按比例瓜分Fraxlend借贷利息、Fraxswap交易手续费以及AMO理财的全部协议收益，FXS的销毁与铸造直接绑定FRAX供需，FRAX铸造量提升会持续销毁FXS形成通缩，反之FRAX赎回增多则新增FXS流通，供需联动机制让FXS成为整个生态价值的承载标的。
依托底层FRAX稳定币，FraxFinance已经搭建起完整多币种生态版图，除对标美元的FRAX之外，还推出锚定美国CPI消费物价指数的FPI通胀保值稳定币、对标ETH的流动质押衍生品frxETH，frxETH同时作为Frax自研Layer2公链Fraxtal的链上Gas费代币；生态内部孵化Fraxswap原生DEX、Fraxlend去中心化借贷平台、FraxBonds利率债券产品，实现铸造、交易、借贷、质押全闭环业务，目前主流头部DEX、借贷协议基本均已接入FRAX作为基础抵押资产，在跨链场景、DeFi挖矿、线下加密支付中应用持续拓展，也是机构资金布局RWA稳定币的重点标的。
FRAX流通体量常年稳居去中心化稳定币前三，经历从算法稳定到足额RWA抵押的转型后，币价锚定1美元的稳定性显著提升，极端行情下价格偏离幅度远小于早期纯算法稳定币；FXS受生态收益、RWA资产扩容、Layer2落地等基本面驱动，币价随协议营收周期性波动，大量筹码通过veFXS机制长期锁仓，链上数据显示近三成锁仓周期超过2年，市场实际流通筹码相对有限。对于币圈投资者而言，FRAX多用于DeFi挖矿底仓配置、避险存储，FXS则偏向生态价值投资，二者赛道属性与风险等级存在明显区分。
